民生证券发布筹商薪金称，初度笼罩网易云音乐（09899），赐与“保举”评级，瞻望公司2024/2025/2026年净利润别离为13/15/17亿元。公司行动在线音乐平台龙头之一，刻下战略侧重于付用度户数晋升，异日付用度户数晋升和ARPPU晋升双轮运行狡计杠杆开释，事迹有望执续增长。
民生证券主要不雅点如下：
公司在线音乐订阅+外交文娱作事为主要营收来源，盈利身手执续晋升。
网易云音乐于2013年上线，截止24H1，公司第一大激动为网易，执股59.83%，第二大激动为阿里巴巴集团，通过淘宝中国控股有限公司执股7%。买卖步地：公司营收主要由在线音乐作事收入及外交文娱作事收入组成，24H1别离占比总收入63%和37%，其中在线音乐作事中，音乐订阅收入占大头，占比总在线音乐作事收入的84%，告白、数专等占比16%。
财务情况：营收举座呈晋升趋势，毛利率晋升趋势显贵，由21Q1的-4%晋升至24Q3的33%。2023年公司杀青首个财年盈利，净利润7亿元，净利率9%；经转念净利润8亿元，经转念净利率10%。24H1，公司盈利身手执续晋升，净利润8亿元，净利率20%；经转念净利润9亿元，经转念净利率22%。
中国在线音乐行业参加后版权期间，现在酿成“一超一强”表情。
产业链高下流：中国在线音乐平台的上游版权供应商数目多且商场聚积度低，国外版权供应商聚积度较高，下流为音乐订阅用户。从人人竞争表情来看，Spotify体量最大，但同期近几年受到Apple music、Amazon、YouTube等竞争。阐发Business of
Apps，2023年，Spotify为人人最大的流媒体音乐平台，在人人领域内市占率好像32.1%，排第二的为Apple music，市占率达到15%，排第三的为腾讯音乐，市占率达到14.1%。从中国竞争表情来看，履历了从言群众殊到多半整合再到现在“一超一强”表情。举座来讲，国外付用度户散布相较于中国更平均，国外皮线音乐平台上游版权商相较于中国版权商聚积度更高。
网易云音乐是中国最大的孤立音乐东说念主在线孵化器之一，平台社区属性强。
原创+版权双管王人下胁制膨胀现实库，原创音乐生态为公司亮点之一。2021-2023年，网易云平台注册孤立音乐东说念主数目执续高潮，由2021年的40万东说念主晋升至2023年的68.4万东说念主；孤立音乐东说念主上传曲目由2021年的190万首晋升至2023年的310万首。横向对比来看，截止2023年底，网易云音乐平台注册的孤立音乐东说念主接近68.4万东说念主，上传约310万首音乐曲目。同期，TME眩惑48万孤立艺东说念主，上传逾越300万首不同类型的歌曲。此外，网易云音乐平台用户呈现年青化趋势，00后用户占比高，平台社区属性强，音乐社区以标识性的乐评功能为中心，胁制优化居品、运营及算法，扩大平台上的评讲价值。网易云音乐靠原创和好处眩惑新用户，靠社区作念好用户留存。
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