机构：长江证券
询查员：高伊楠/张扬
事件形式
2024 年三季度公司达成收入101.0 亿元，同比+18.4%，环比+24.5%，净耗损18.1 亿元，耗损同比收窄20.8 亿元，Non-GAAP 净耗损15.3 亿元，耗损同比收窄12.6 亿元。
事件议论
强势新车周期下录用量大增，重迭众人办事收入带动，营收超百亿，毛利率达15.3%再翻新高。汽车业务，三季度G9、G6、MONA M03 录用量大幅普及，汽车销售毛利率大幅普及。汽车业务收入88.0 亿元，同比+12.1%，录用量为4.65 万辆，同比+16.3%，单车收入21.7 万元，同比捏平，环比-19.2%。从录用量结构来看，G6/MONA /G9/X9 差别录用1.76/1.05/0.83/0.43 万辆，占比差别达到37.8%/22.7%/17.8%/9.2%，MONA 大领域录用，销量结构变化导致单车收入环比下滑。汽车业务毛利率为8.6%，同比+14.7pct，环比+2.2pct，Q3 领域效应普及重迭资本下落，毛利率超预期。
办事收入，众人办事收入捏续增长，大幅普及管业绩务毛利率。公司管业绩务收入为13.1亿元，同比+90.7%，环比+1.1%。管业绩务毛利率为60.1%，同比+24.0pct，环比+5.9pct。
众人管业绩务毛利率较高，大幅普及管业绩务举座毛利率。揣度后续，众人办事收入过去每个季度将慎重孝敬，跟着EEA 收入初始证据，有望进一步拉高管业绩务收入和增量。
用度端，三季度研发开支为16.3 亿元，同比增长25.1%，环比增长11.3%，研发用度率为16.2%，同环比+0.86%/-1.9%。S&G 为16.3 亿元，同比-3.5%，环比+3.8%，S&G 用度率为16.2%，同环比下落3.7%/3.2%。S&G 用度同比下落主要系职工薪酬下落。
2024Q4 预期录用量8.7-9.1 万辆，，同比增长44.6-51.3%，预期收入153-162 亿元，同比增长17.2%-24.1%。新车周期强势开启，MONA 和P7+上市录用大幅提振销量。MONAM03 上市后订单捏续高增，9 月和10 月录用量均过万，录用节拍超预期，P7+定位AI 界说汽车，11 月7 日上市，上市即录用，为止7 号24 点，大定达到31528 辆。跟着两款新车放量，公司有望达成销量大幅增长。出海2.0 计策全面加快，国际销量翻新高，出口量居新势力企业第一，Q3 国际销量环比+70%，占公司总销量达15%，当今已插足30 个国度和地区，2025 年底揣摸打算是插足跳动60 个国度与地区。
智驾才气捏续滥觞，新车周期强势开启，重迭渠说念变革和营销体系加强，公司销量有望加快普及。公司继MONA 见效后，P7+再成爆款。同期P7+全系标配高阶智能驾驶和Mona后续高阶智能驾驶车型推出鼓吹行业智能驾驶渗入率的普及，道理道理紧要。领域普及、平台和时刻降本服从将进一步体现，重迭软件盈利的交易模式拓展以及出海捏续增长，公司财务有望捏续改善。揣度公司2024 年收入为415 亿元，对应PS 2.1X。公司有望插足新车周期拐点，给以“买入”评级。
风险辅导
1、经济复苏弱于预期；
2、行业竞争加重减轻企业盈利。
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